先锋领航亚太区首席经济学家：A股市场面临的波动性或较大

7月9日，Vanguard（以下称“先锋领航”）2020年下半年经济及市场展望发布会在线上举行。先锋领航亚太区首席经济学家王黔在会上指出，今年以来的新冠疫情，致使全球陷入现代历史上最严重及最大幅度的经济收缩，预计2020年全球经济增长将显著下降3%，是现代历史上经济增长首次出现负值。

中国经济复苏或呈V型

王黔表示，预计2020年欧洲和英国的年度增长率降幅最大，或达10%，同时美国的降幅也不会小。鉴于中国在新冠疫情控制方面取得较好成效，且起点较高，预计全年增长仅会下降至2%。

展望下半年，随着疫情得到缓解，全球经济活动会随生产潜力的回复而开始恢复。不过，由于消费者对恢复面对面接触的消费活动尚存忌惮情绪，因此预计此后经济复原速度将会缓慢，全球经济活动或要等到2021年底或之后，才可回复至新常态。

“一般情况下，经济活动复苏水平会呈现拉长的U形。不过，相比全球其他国家，预计中国的复苏速度会较快，更偏向V形。”王黔表示，每个国家的经济复苏步伐会因不同行业的解封速度、行业结构以及货币和财政政策应对而异。例如，到目前为止，中国遏制新冠疫情的速度快于美国和欧洲地区，且以面对面接触形式居多的服务业占整体经济的份额也较小。此外，许多行业不仅开始复苏，更重拾了在停摆期间损失的生产力，增长速度甚至可能会因此暂时超过其趋势水平。因此预期这些行业将很快能回复至新冠疫情爆发前的水平。

王黔进一步指出，由于欧元区和英国对新冠疫情采取的遏制措施更加严厉，以及货币和财政当局的政策应对较弱，疫情带来的生产冲击更大。因此，欧元区和英国的经济复苏速度或将慢于美国。

A股市场面临的波动性或较大

自今年三月以来，全球股票市场估值从低位不断回升。王黔预计，未来十年，美国股票的平均年化回报率在4%至6%之间，全球股票（美国除外）则在7%至9%之间。

对于A股市场近期行情的火爆，王黔在回答记者线上提问时表示，主要是五方面因素所致。一是国内经疫情控制良好，经济开始复苏。二是国内货币政策和财政政策持续发力，流动性充足。三是估值修复前，A股整体估值水平较低。四是5月以来利率不断上升，利好金融股。五是资金面上，北向资金屡创新高，外资加速布局A股，同时融资融券杠杆率上升也为A股带来大量增量资金。

“不过，虽然A股持续上行，但目前来看，A股的牛市仍是结构性为主。”王黔指出，在经济开始出现复苏时，经常会出现从投资焦点由增长股转向价值股和周期股。整体看，目前A股回报高的行业还是计算机、电子、设备制造业、医疗制造业等受新冠疫情影响比较小的行业。7月份以来金融、房地产、工业等行业的上涨，更多体现为估值修复。

值得关注的是，王黔提醒投资者，未来一段时间，A股市场可能面临的波动性和下行风险，都是比较大的。“首先，随着A股不断走高，如果基本面和盈利没有较大改善，便会出现估值过高的情形。其次，A股目前的确出现了投资者使用杠杆、融资融券来投资股市的现象，在杠杆率提高的情况下，股市蕴含的风险便会放大。再次，A股还面临经济复苏以及地缘政治等风险，如海外疫情控制不利，导致国际市场风险偏好下降，北向资金出现逆转下降。”

王黔强调，目前市场仍然充满不确定性，并可能会出现进一步调整。因此建议投资者将重点放在长期预期回报上，尽量避免投机交易和市场择时的短线行为。